利空释放 橡胶板块承压下行

　　近期橡胶板块持续下跌，RU和NR均向下突破10月价格运行区间下沿，BR走出流畅的下跌趋势行情。回顾11月1日的专题报告《橡胶板块：等待新指引》，我们指出橡胶板块四季度的主要矛盾在于东南亚产区天然橡胶的供应能否上量以及国内外的宏观变化。随着美国大选尘埃落定和十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕，美元强势上涨，宏观对国内商品偏空，且橡胶板块回归基本面，在泰国原料上量预期与青岛天然橡胶累库下，天然橡胶期货承压下行，而由于丁二烯的暴跌，合成橡胶期货回归成本定价逻辑，跟随丁二烯持续下跌。

　　后市来看，天然橡胶方面，短期在美元强势、原料上量预期和青岛天胶库存持续累库下，天然橡胶承压，但考虑到国内产区停割、EUDR实施的影响以及泰国启动2025财年“橡胶延缓销售”项目，利多因素将有望在今年年底以及明年一季度逐步累积；合成橡胶方面，BR仍在下探寻底，这是因为预期丁二烯仍有下行空间以及天然橡胶上行驱动不足，11-12月国内多套丁二烯装置投产或重启，且亚洲丁二烯供应相对充裕，叠加我们预计短期天然橡胶对顺丁橡胶支撑有限，则在当前顺丁橡胶持续累库、年底检修计划偏少和生产毛利尚可的情况下，表明顺丁橡胶估值过高，BR仍有下行空间，且BR或偏弱运行至年底。